最近一周，央行修改MLF招标款式为“固定数目、利率招标、多重价位中标”，在货币宽松预期下利率总体下行朴妮唛吧，国债期货迎来一波弱反弹行情。

　　现在，债市作念多厚谊仍受到多重身分压制。一方面，面前市集对资金面的预期并不极度乐不雅，将来资金可能保管紧均衡景象，这使得投资者在债市作念多时较为严慎。另一方面，经济设立预期也对债市变成一定压力，跟着经济数据的逐步公布，市集对经济企稳设立的预期增强，一样对债市作念多变成压制。

　　从货币战术层面来看，3月MLF逾额续作及中标端正编削超出市集预期，量价层面均体现了央行的呵护立场朴妮唛吧，短期有益于资金价钱保捏清楚。短期身分对利率中期上行趋势组成再均衡，但利率上行的中期趋势不变。上周央行公开市集实现净回笼，银行间市集资金面均衡中结构性矛盾赫然，进款类机构隔夜回购加权益率走低，可跨月的7天期则小幅走高，非银机构融入隔夜本钱仍坚挺在1.80%上方，资金利率仍处于高位，债市作念多动能不及。

　　从市集风险偏好来看，3月下旬以来，A股出现显耀分化，大小盘出现赫然作风切换。4月逐步过问年报走漏期，中小市值股票或面对一定功绩终了压力，而大盘蓝筹因盈利清楚性更强时时赢得避险资金疼爱，季节性特征推崇赫然。但权益市集作风切换并不会带来大盘指数赫然下行，而债市自己作念多厚谊受到多重身分压制，权益市集作风切换不组成债市利多的充要条目，亦不及以股东债市进一步向下大幅冲突。

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　　从经济基本面来看，2月PMI重回隆替线以上，经济设立预期增强，1—2月宏不雅经济数据呈现较为典型的强分娩、稳投资、弱顿然景象。现在，经济基本面已出现部分好转迹象，其中分娩端呈现边缘改善，顿然端在战术托底复古下有望进一步回暖，价钱端能否回暖仍待不雅察。2023年以来我国永恒面对低通胀压力，2025年2月CPI同比镌汰0.7%，价钱回暖压力照旧存在。

　　经济基本面既是影响市集风险偏好的主要身分，又是决定债市大见地的中枢锚点。钞票价钱的涨跌变化取决于两方面，一是客不雅层面，经济基本面的边缘变化，二是主不雅层面，投资者在钞票交游历程中对已有预期的订价，两者的匹配与各异组成入手钞票价钱变化的中枢能源。咱们合计，宏不雅经济的设立程度及节拍或仍有待不雅察，但复古经济向好的隐微身分或正逐步蓄积。主不雅层面，债券投资者对经济基本面的预期或相对偏弱，易与经济践诺变成预期差，组成债市潜在利空身分。

　　另外，关爱信贷弱预期与践诺之间可能存在一定背离。3月下旬以来国股行单子利率栽培，直贴3M、6M国股单子利率走高，辨认从3月18日的1.59%、1.29%高潮至3月28日的1.83%、1.39%，跨季后仍需要点关爱社融推崇超预期带来的风险开释。

　　详尽来看，跨季后债市蓄积的风险包括3月PMI或推崇较好、单子价钱栽培或指向信贷弱预期与践诺存在背离的可能性，以及4月2日关税战术落地对债市影响偏中性或利空朴妮唛吧，在面前投资者作念多厚谊较为严慎的布景下，跟着风险逐步开释，债市或过问新一轮周折景象。（作家单元：中辉期货）